【券商聚焦】大和维持裕元集团(00551)“跑赢大市”评级 指其股息收益率具吸引力

大和发研报指，裕元集团(00551)今年上半年业绩好于市场预期，制造业务盈利同比增长59%至1.73亿美元，并恢复派发每股0.40港元的中期股息。由于需求疲软，尤其是在欧盟，管理层对今年第四季度以前的订单前景持保守态度。此外，公司二季度营业利润率环比提升至5.8%，创4年新高，主要得益于89%的工厂利用率及运营支出节省；期内制造业毛利率仍处于17.8%的较低水平，但管理层重申毛利率目标在未来几年恢复至逾20%。

考虑到全球消费需求疲软及许多国家（尤其是中国）鞋类库存高企，该行预计公司下半年利用率将小幅下滑至80-85%。但管理层仍认为，由于生产效率和经营杠杆恢复正常，尽管利用率下滑，但制造业毛利率或将达到18.2-18.3%。该行认为，虽渠道去库存压力或将持续至2023年上半年，且公司经营仍受零售业务拖累，但该行认为8月或是收入同比正增长的拐点。

由于零售业务预测下调，该行将2023-24年每股收益下调6%，目标价从13.5港元下调7%至12.6港元；但考虑到业务表现及股息收益率强劲，该行重申“跑赢大市”评级。