交银国际发研报指,2022上半年药明的收入/经调整净利润为72.1亿/29.1亿元(人民币,下同),同比增长63.5%/60.9%,超过公司此前指引的全年增速45%;毛利率/经调整净利润率为47.4%/40.4%,相比去年同期(52.1%/41.1%)有所下滑。
公司持续加大资本支出,产能规划将在2026年达到58.8万升,是2021年底的3.8倍,2021-26年复合年增长率30.7%。未完成服务订单/3年内未完成订单达128.1亿/30.5亿美元,较2021年底增长61.2%/5.5%。交银认为3年内未完成服务订单增速放缓是由于部分未完成订单已经在2022上半年收入中确认,导致上半年业绩超预期。
基于药明生物远期产能规划和未完成服务订单金额,交银看好长期成长性。维持DCF目标价94.11港元和买入评级。
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