【券商聚焦】大和重申中国海外发展(00688)“买入”评级 指其业绩下滑但仍优于同业表现

大和发研报，中国海外发展(00688)今年上半年收入同比下降4%至1038亿元，核心净利润同比下降5%至173.5亿元。期内毛利率为23.5%，低于去年同期的28.5%，但该行认为超同行平均水平。中期派息0.4港元，同比下降11%。此外，期内公司合同销售额1385亿元，同比下降33%，而同业下降50%。该行认为，其优于同业的销售表现主因其国企背景及对主要城市的敞口，其中一线城市占上半年销售额37%。下半年公司仍有5500亿元的可售项目，其中40%位于一线城市。该行预计公司今年全年销售额为3300亿元，同比下降11%，其表现仍将优于多数同业。

该行续指，得益于其国企地位及强劲的财务状况（截至2022年6月，净负债率为39%，自由现金与短期债务之比为2.4倍，并保持最高信用评级），公司延续融资优势（上半年已签署40亿元境外贷款并发行180亿元境内债券），并持续积极收购土地以保持可售资源充足。2022年上半年，公司斥资480亿元收购21块土地，其中并购项目投资超100亿元。

综上，该行将2022-24年每股盈测下调7-9%，以反映合同销售慢于预期而导致项目预订量减少。目标价从31.5港元下调9%至28.8港元，重申“买入”评级。