群益证券:给予圆通速递增持评级,目标价位23.0元

2022-09-07 18:10:42 证券之星 

群益证券(香港)有限公司张楠近期对圆通速递(600233)进行研究并发布了研究报告《单票价格上行,22H1盈利大幅提升》,本报告对圆通速递给出增持评级,认为其目标价位为23.00元,当前股价为19.27元,预期上涨幅度为19.36%。

圆通速递(600233)

结论与建议:

事件:公司发布2022年半年报业绩:2022年上半年实现营收250.7亿元,同比增长28.6%,归母净利17.74亿元,同比增长174.7%,扣非净利17.09亿元,同比增长187.5%,毛利率同比提升4.85pct至为11.89%。其中,2Q实现营收132.4亿元,同比增长25.7%;归母净利9亿元,同比增长228.4%,扣非后净利8.88亿元,同比增248%,毛利率同比提升5.21pct至为11.21%。

22H1快递业务大幅增长:2022年上半年公司快递业务收入214.3亿元,同比增长29.8%。从业务量上看,22H1完成业务量80.85亿件,同比增长9.1%,增速超过行业5.4pct;市占率为15.8%,同比提升0.8pct。其中,Q2受上海等地疫情影响,全行业业务量同比下滑1.75%,而公司业务表现优于行业,完成业务量43.72亿件,同比增长2.5%,市占率达16.2%,同比提升0.8pct。单票收入方面,22H1实现单票快递收入2.6元,同比增长19.3%。其中,Q1、Q2单票收入分别为2.61元、2.55元,同比增长10.73%、21.57%,主要得益于行业经营环境改善及公司末端定价能力提升、客户结构优化调整所致。随着生鲜季、电商旺季、油价上涨带来成本上升等因素下,预计公司单票价格依旧保持坚挺,公司盈利能力将持续修复。

国际货贷和航空业务持续贡献业绩:2022年上半年公司货代业务实现营收22.6亿元,同比增长18.1%,毛利率14.5%;航空业务实现营收8.2亿元,同比增长40%,毛利率11.9%。22H1货代+航空合计贡献利润1.9亿元,Q1、Q2分别为0.8亿元、1.1亿元。公司目前拥有航空机队数量10架,新开通东京、大阪、新加波、印度等多条国际航线,完成35个重点口岸关务能力建设,清关网络已基本覆盖全国主要口岸。

毛利率提升4.85%,费用管控良好:22H1公司毛利率同比提升4.85pct至11.89%,主要得益于单票收入增长和成本的控制:1)公司单票快递毛利为0.27元,同比增长168%,毛利率11.25%,同比提升5.5pct。2)成本端:2022H1单票快递业务成本为2.33元,同比上升12.1%,主要是公司加大末端派费支出所致(单票派送服务支出1.3元,同比提升16%),但仍低于单票收入增速(19.3%)。公司持续进行精细化成本管理,主要成本在疫情影响下与去年变动不大,单票运输成本0.52元,同比上升2%;单票中心操作成本0.32元,同比上升3%,均增幅较小。费用方面,公司综合费用率同比下滑0.1%,销售、管理、研发费用率分别变化+0.16pct、-0.3pct、+0.02pct至0.43%、2.24%、0.15%。

核心资源投入+数字化转型,提升公司综合竞争力:公司近两年不断优化经营模式,完善基础设施建设,目前拥有自营枢纽转运中心74个,在转运中心、城配中心等布局自动化分拣设备160套,使得公司22H1转运中心人均效能同比提升超5%;自有干线运输车辆达5332辆,并提升甩挂车辆、大型运输车辆比例,改善车队车型结构,使得22H1干线运输车辆单车装载票数同比提升超14%。同时,公司自有航空机队数量10架,占全国总量比重5.6%,预计2022年将增加至13架,载货量与运力将显着提升。其次,公司积极推进快递服务分层、产品分层,借助数字化转型和成本管控能力的持续提升,时效和服务质量显着改善,产品定价能力明显增强,盈利能力持续改善。此外,公司继续加强末端配送网点建设,实现多元化配送体系,不断推进“最后一公里”服务提质增效。

盈利预测:公司不断推进数字化转型,服务质量和运营效率双提升,同时持续加大航空货运与国际业务布局,提升航空运力,公司单票成本仍有改善空间。随着严监管政策的落实,价格竞争有望趋缓,业绩有望继续修复。预计22、23年分别实现净利润33亿元、44亿元,YoY分别为+56%、YoY+34%,EPS为0.95元、1.28元。当前A股股价对应P/E为21倍和15倍,给予买入投资建议。

风险提示:市场竞争加剧,降本增效不及预期,加盟商网店不稳定等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,西部证券(002673)许光辉研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达93.64%,其预测2022年度归属净利润为盈利25.97亿,根据现价换算的预测PE为25.36。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有23家机构给出评级,买入评级19家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为25.18。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,圆通速递(600233)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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(责任编辑:王治强 HF013)
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