西南证券:给予神州数码买入评级,目标价位24.0元

2022-09-07 17:10:47 证券之星 

西南证券股份有限公司王湘杰近期对神州数码进行研究并发布了研究报告《“云+信创”双轮驱动,IT分销龙头地位稳固》,本报告对神州数码给出买入评级,认为其目标价位为24.00元,当前股价为17.56元,预期上涨幅度为36.67%。

神州数码 (000034)

事件:公司发布2022年半年度报告,实现营业收入576.7亿元,同比增长1.7%;实现归母净利润3.9亿元,同比增长400.6%;实现扣非归母净利润3.8亿元,同增长10.4%。单Q2实现营收290.7亿元,同比下降11.0%;实现归母净利润2.0亿元,同比增长170.8%;实现扣非归母净利润1.9亿元,同比增长3.0%。

IT分销龙头地位稳固,产品结构持续优化。公司作为国内IT分销龙头企业,依托其全面的产品、方案与服务,传统业务在大体量下仍然保持稳健,2022H1,公司IT分销业务实现营收545.0亿元,同比增长0.03%。从产品端来看,受益于数字经济推动,服务器、网络交换机等云基础设施需求高企,企业IT产品分销业务营收占比不断提升,2022H1企业IT分销业务产品销售实现收入217.6亿元,同比增长00016.3%,收入占比为37.7%,同比增长4.73pp。由于企业IT产品分销业务毛利率高于传统消费电子分销业务,公司毛利率水平有望逐步改善。同时,IT分销业务巩固了公司在行业中的领先地位,为公司推进“云+信创”业务转型提供坚实基础。

云业务持续高增,MSP、ISV成长空间值得期待。自2017年公司开启全面云战略转型以来,云业务保持高速增长。2021H1,公司云计算业务收入达23.7亿元,同比增长40.3%。其中,云转售业务收入为云计算业务最主要收入来源,2022H1占比达88.7%;云管理服务收入与数字化转型解决方案当前占比较小,但呈现高速增长。报告期内,公司与阿里云和华为云合作进展加速:1)TDMP数据脱敏系统成功上线阿里云生态集成认证中心,成为首批阿里云生态集成认证中心数据脱敏类独家产品;2)公司成为华为云MSP框架首批入围合作伙伴,并且完成了华为云CSSP认证级伙伴复核,并启动CSSP领先级伙伴的申请工作。我们预计,伴随云转售业务基数增大,后续增速或趋于平稳;而高毛利、高价值的MSP和ISV仍具备广阔成长空间,云服务业务的收入结构有望持续优化。

行业信创规模化落地,自主品牌业务爆发式增长。2022H1公司自主品牌业务实现营收8.0亿元,同比增长52.5%。1)产品方面,公司推出神州鲲泰系列产品,包含数据计算、数据存储、数据传输、数据安全四大产品体系,为云原生、数字原生提供强大的算力支撑,在电信、金融等领域得到大订单验证。2)技术方面,公司继续加大信创领域研发投入,鲲泰服务器性能在客户测试中处于行业领先水平。3)产业布局方面,公司积极拓展飞腾、龙芯PC产品线,加大国产硬件适配,有望与信创生态协同发展。伴随电信、金融等领域的国产替代正式进入规模化落地阶段,后续公司自主品牌业务有望维持爆发式增长。

盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为1.70元、2.00元、2.51元,归母净利润复合增速达到91.1%。政策驱动下信创行业景气度持续提升,公司作为信创领域主要参与者持续受益于行业扩容;此外公司积极发力云计算及信创产业,两项高毛利、高价值业务爆发趋势明显,有望推动公司盈利质量提升,故给予公司12倍PE,对应目标价24.00元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:企业上云渗透率提升不及预期;信创产业推进不及预期;市场竞争加剧;产品研发进度不及预期;新业务拓展不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,首创证券李星锦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为36.91%,其预测2022年度归属净利润为盈利9.02亿,根据现价换算的预测PE为12.91。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级4家。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,神州数码(000034)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力一般,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星,好价格指标3.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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(责任编辑:王治强 HF013)
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