恒生指数跌穿18000点！美联储加息落地，为何港股难以反转？

9月22日，恒生指数跌幅扩大，跌超2.4%，跌破18000点整数关，为2011年12月以来首次。小鹏汽车、理想汽车、舜宇光学科技等个股跌幅居前。

消息面上，今日凌晨美联储宣布加息75个基点，并上修利率预期后，美元指数进一步跳涨触及高位，再刷2002年以来近20年新高。按照常理来说，美联储加息落地市场应该否极泰来开始反弹的时候，然而港股却延续跌势继续下挫，这其中有何原因？本文将详细解析。

反弹难以一蹴而就，港股投资难度远超A股

回顾今年的港股市场其实有一段“蜜月期”。5 月中旬以来港股在内外环境转暖的背景下开启本轮反弹，6 月进一步在全球股市仍因联储紧缩预期和滞涨担忧而普跌之时走出了独立行情。

究其原因，国内疫情防控取得突破性进展、5月多部门相继出台稳经济政策利好、5月31日国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》，从房地产、平台经济、汽车等六方面33项措施全力推动经济复苏，同时加大留抵退税力度、专项债提前发提前用、政策性银行信贷额度增加等总量政策力度也持续增强， A港两市情绪明显得到提振，助力港股加速上行；与此同时，长期低迷的港股也积累了相当的估值修复动能。

然而，由于在海外超预期加息、国内经济进入了弱复苏的周期以及货币政策并不会采用大水漫灌的形势下，港股的流动性再次陷入危机。

回顾历史，港股呈现出以下三大特征：第一，总体而言，港股整体表现明显落后于A股。二是港股股票收益率表现差异过大，分化严重。我们计算了所有香港股票在2012到2022这10年间的10年收益率标准差是19.92，远高于 A股9.15。三是港股中的牛股比例较低。我们将A股和港股历史上涨幅超过5倍的牛股进行对比(剔除历史日均市值50亿港币/50亿人民币以下个股)，发现港股牛股数量占比仅为13.59%，但A股高达30.75%,A股是港股的两倍还多。因此，投资港股“更困难”。

当市场对消息脱敏，投资者可以适当关注了

不可否认的是，目前中国面临着很多挑战：外部通胀导致货币政策环境受到限制，内部零星爆发，原材料价格不断上涨等等。但是，挑战带来的不仅仅是困难，还有机遇。

市场情绪好的时候，什么问题都不是问题，大家都会选择性地忽略；情绪低落的时候，任何一点问题都会被放大，让投资者更加悲观，对公司的盈利产生怀疑，对经济的信心不足。

与过度信任和对未来的迷恋一样，过度怀疑、完全不相信未来，其实就是另一个极端。显然，这两个极端都是不可取的，群情激荡是不可避免的。因此，我们必须学会接受和利用这种情绪周期。

情绪周期比经济周期、企业盈利周期、信贷周期等更为重要。因为其他周期的最终落脚点就是影响投资者的观点和情绪，所以股市才会出现最高峰和低谷。

在面对好消息和坏消息时，投资人难以做到完全客观，难免会加入自己的偏见；同样的消息，不同的投资人会有不同的解读。面对当今港股市场，我们不妨可以乐观一些。

光大证券认为港股市场短期存在估值修复的空间，长期走势仍然取决于基本面。整体来看，8 月各项经济扶持政策出台后，经济基本面在三季度有望持续恢复。另一方面剔除新经济后，港股的 PE 及 PB 估值均处于 2002 年以来的历史低点，估 值分位数也位于近几年的较低水平。随着各项利空因素基本落地，港股短期存在一定的估值修复空间，8 月末的反弹可能持续。

长期来看，港股修复的高度和持续性仍取决于中国经济的拐点及改善程度。行业方面建议关注：1)受益于经济扶持政策及货币宽松的地产、基建、物业在内的稳增长行业；2)中美审计合作前景下，退市风险有望缓解的互联网科技公司。

天风证券认为综合而言，互联网行业政策环境改善、盈利拐点确立下，中期估值性价比较明显，有望吸引资金增配，建议关注：腾讯控股、美团、快手、京东、拼多多、网易、阿里巴巴、哔哩哔哩等。