【券商聚焦】大和予澳博控股(00880)“跑赢大市”评级 指卫星赌场亏损致业绩不及预期

大和发布研究报告称，澳博控股(00880)10月31日公布22年第三季度财报，公司调整后息税折旧摊销前亏损9.68亿元(港元，下同)，高于大和以及市场预期亏损的8.38亿元和9.3亿元，主要亏损原因是“10家自荐(self-promoted)卫星赌场”成本上升导致超过预期。该行认为随着电子签注和跟团游申请的恢复将对公司23年第一季度产生积极效应，予公司“跑赢大市”评级。

该行指出，公司第三季度普通客户GGR(博彩毛收入)市场份额为22.7%，处于历史高位，原因是其拥有众多本地博彩客户基础。该行认为，在低博彩量的情况下，公司GGR份额的波动趋势没有意义，其盈利超预期不太可能对股价产生影响。考虑到最近的股价暴跌，以及电子签注和跟团游申请的恢复，该行认为进一步的下跌将是有限的。

该行续指，公司卫星赌场亏损(经调整后物业息税折旧摊销前利润计算)大幅扩大至2.87亿元，在业绩会上，公司将旗下“自荐”和“第三方”(third-party)卫星赌场的运营业绩进行了细分。管理层称，前者是为了应对新博彩法的通过和现有服务协议的到期，其中10家卫星赌场已经成为“自荐”(即公司接管运营和所有费用)。自荐的卫星赌场的日营业收入增至350万元，远远抵消了来自澳门上葡京(GLP)和其他自荐的赌场日营业收入的下降(总计下降220万元)。

此外，管理层称，这种措施将持续到2022年底，以满足牌照更新的要求，并预计在下一个10年特许期开始时，大多数赌场将在3年过渡期恢复原来的第三方模式，而临时特许经营权可能在11月中下旬宣布。