【券商聚焦】大和维持阿里健康(00241)“跑赢大市”评级 料2023财年上半年实现盈亏平衡

大和发研报指，阿里健康(00241)将于11月底公布2023财年上半年的业绩，并已披露预盈，其在2023财年上半年基于IFRS的净利润将不低于8,000万元人民币。该行预计其利润主要由稳定的毛利率及运营效率带动，达到盈亏平衡。预计期内收入同比增长24%，主要受其医药直销业务(1P)推动，其中增长强劲的处方药板块（料同比增50%）或推动该业务广告收入提升。而医药电商平台业务（3P）或因消费情绪疲软而承压，收入或同比下降。预计整体毛利率（约达20%）仍增长稳定。此外，由于营销和研发费用的收入占比较低，料费用效率将会提高。

该行续指，9月1日公布的《药品网络销售监督管理办法》将于12月1日起实施。该行预计，由于根据监管要求对产品信息的不同呈现方式，导致用户体验发生变化，初始支付转化率将降低。故预计2022年末/2023年初的收入增长或放缓。但从长远来看，由于患者从医院转移至在线平台，处方药重复购买的增加将成为收入驱动力。预计这一垂直领域的可持续收入增长将达20-30%。

该行认为，12月的新规实施或让市场更好地了解监管动向，监管稳定的市场环境或能够提供持续而稳定的利润增长前景。由于费用效率提高，该行2024财年每股收益上调175%。维持4.8港元及“跑赢大市”评级。