【券商聚焦】高盛料乳制品板块受消费形势转变拖累 降中国飞鹤(06186)至“中性”评级

高盛发研报指，该行对看好乳制品行业，主要基于低线城市渗透率及高端化推动的健康需求增长，以及各个乳制品垂直领域的日益整合。虽该行仍认为上述基本面驱动因素将长期保持，但部分企业已因消费者信心疲软而经营承压。这意味着近期渗透/溢价趋势出现了部分减速迹象，导致近期中国乳制品股份表现疲软（过去3个月下跌20%，而沪深300/恒指分别跌8%和20%）。

考虑到高端化趋势放缓及消费情绪走弱，该行现预计2023财年，其覆盖的乳制品品牌的平均销售额增长11%（此前为13%，乳制品行业整体增长2-3%）；2022-2024年ASP（平均售价）增速将减速至增长持平（过去5年为4%）。渗透率尤其是高ASP类别（即奶酪）的扩张将放缓；由于厂商愈发关注盈利能力，或营销力度较历史水平有所减弱。

此外该行分析显示，奶酪类别（高ASP，低渗透率）及配方奶粉（高ASP，高渗透率，人口结构逆风）最容易受到上述消费转变的影响，故将妙可蓝多(600882)与中国飞鹤(06186)的评级从“买入”下调至“中性”。同时，该行将相关股份2022-24年每股收益预测平均下调6-9%，其预测低于市场预测7-12%；调整后目标价较此前下调19-30%。

该行予相关港股最新目标价与评级为：