【券商聚焦】中泰国际指此前恒生指数的估值已跌至金融海啸以来新低

中泰国际发研报指，11月9日，恒生指数下跌199点或1.2%，收报16,358点。恒生科指下跌1.9%，收报3,280点。大市成交金额有1,112多亿港元，港股通自9月27日以来首次录得净流出，全天净流出6.94亿港元的。从目前的节奏看，预计恒生指数可能有机会反弹6月以来跌浪的0.382倍，约17,500点左右，也是50天线(17,397)的阻力。　　

尽管恒生指数较上一轮流动性冲击(3月中旬)低19.5%，预测市盈率为8.26倍(3月中旬为8.79倍)，主板市盈率7.53倍(3月中旬为10.82倍)，但本轮港股大盘的弹性、成交金额及成交股数均远逊3月中旬。恒生指数在见底六个交易天内最高反弹15.2%，而3月中旬则反弹了23.0%；指数见底日前三个交易日与后七个交易日的十天平均成交金额为1,309亿港元(3月中旬2,160亿元)，减少39.4%；指数见底日前三个交易日与后七个交易日的十天平均成交股数为2,056亿股(3月中旬2,991亿股)，减少31.2%。

尽管港股的估值更低，但大部分投资者仍持观望态度为主，抄底力度不足。此前指数的估值已跌至金融海啸以来新低，再向下的动力本来已经不足，外资机构减持也等待一个反弹才抛售，因此该行认为判断这次升势为由1)投资者对特定政策的预期；2)严重超跌后的情绪修复；3)空头回补所带动。该行认为本轮升势跟美联储议息落地的关系不大，12月加息节奏放缓并没有解决流动性收紧的问题，而且利率终值提升本身亦对股市不利。此外，欧洲及其他亚太区股市也早于10月初已见底回升。与利率关系较密切的纳指表现远远跑输传统经济的道指，更加证明利率并非引发本次反弹浪的主因。由于股市的持续涨势主要由1)盈利；2)资金；3)风险偏好所推动。现在大环境是盈利预测未转向，资金流紧张，风险偏好不高，除非特定政策出台改变投资者的风险偏好，否则港股很难出现新牛市。