【券商聚焦】摩通予中国平安(02318)“增持”评级 指负面因素已基本反映于股价中

摩通发布研究报告指出，过去两年，中国平安(02318)表现不佳，下跌49%，恒生指数下跌22%，原因是投资者担心其投资账簿，以及贡献集团50%利润的人寿业务部门极具挑战性的业务状况。该行认为：(1) 投资账面相关风险已基本反映在价格中；(2)股东回报的前景基本可见，几乎没有削减股息的风险；(3)改革进展的结果将在未来几个季度显现出来，特别是代理人生产率的提高和代理人人数的稳定。该行予中国平安“增持”评级，目标价78港元。

该行指出，平安股价今年迄今下跌了26.4%，管理层认为，由于担心房地产市场的资产风险，市场对该股的惩罚过高，房地产行业仅占保险投资资金的4.8%，这是一种系统性风险，而非特殊风险。据管理层称，股价下跌的主要驱动因素与其他外资持有的中国股票一致。公司有稳定的股利政策，连续10年提高绝对股利。过去几年，自推出营业税后利润(OPAT)以来，派息率一直为OPAT的28-29%，公司未来没有改变股息政策的计划。

寿险方面，随着改革取得成果，其他渠道对寿险生长的贡献可能在未来几年继续增加。IFRS-17的影响上，利润总额将保持不变，但确认利润的时间可能会有所不同；此外，经济假设的变化，如贴现率的变化，将通过其他综合(OCI)在账面值中反映。因此，根据IFRS-17，收益波动率将下降。