【券商聚焦】高盛上调碧桂园(02007)至“中性”评级 指政策支持下风险回报趋于平稳

高盛发研报指，随着房地产行业处于政策拐点，该行业的流动性、尤其是优质私人开发商的流动性将会改善。该行认为碧桂园(02007)当前已处于低位的估值（0.3倍2022年P/B）下行空间将有所抑制。同时，鉴于碧桂园排名第一的规模、广泛的地域分布（在300多个城市）以及未拖欠任何债务，预计公司或将被列入优质民营开发商类别，进而使其更容易获得政府在各个方面的流动性支持。综上，该行预计碧桂园的受流动性问题影响的估值将逐渐复苏。

该行将公司2022年底的资产净值预测下调12%；同时根据人民币/港元最新汇率假设（1.12，之前为1.18），目标价从2.7港元上调19%至3.2港元，较现价有37%的上涨空间，而同类企业平均水平为40%。评级从“沽售”上调至“中性”（自该行予其沽售评级以来股价已下跌70%）。

尽管将公司上调至“中性”评级，但该行认为商业地产的业务复苏之路仍将崎岖，因为1)大多数低线城市的房地产需求疲软和库存量大，较高线城市仍需要更长时间恢复；2)公司的杠杆率在2022年上半年末仍保持在72.1%的高位。该行将2022-2024年每股收益预测平均下调19%，主因利润率下降和近期配股导致每股收益稀释。该行将2024年合约销售预期上调7%至4,680亿元人民币，较2023年同比增长3%，以反映该行对业务复苏的预期。