【券商聚焦】国泰君安维持新特能源(01799)“收集”评级 料多晶硅出货量带动盈利提升

国泰君安发研报指，尽管多晶硅价格下行周期正在快速逼近，但该行预计新特能源(01799)最早将于2025年恢复盈利正增长。截至2022年11月23日，多晶硅价格仍高企在人民币302元/公斤（新特于2020年多晶硅平均售价约为人民币66元/公斤），预计多晶硅售价在2022年底或仍有较强的支撑，但将于2023年进入价格的下行周期。

随着未来几年多晶硅出货量的大幅增长，公司有望在价格低走的情况下恢复盈利正增长。在正常的多晶硅价格水平和强劲的多晶硅出货量的情况下，预计新特的盈利将在2025年实现强劲增长。该行维持对新特能源“收集”的评级以及23港元的目标价。该目标价相当于2.1倍/3.2倍/6.0倍2022年至2024年市盈率或0.9倍/0.7倍/0.7倍2022年至2024年市净率。

公司2022年第3季度净利润同比上升104.4%至40.32亿元，符合预期。该行估算第3季度的多晶硅出货量已上升至29,625吨，而前3季度的估算累计多晶硅出货量达77,325吨，约为我们2022年全年多晶硅出货量预测的62%。估算第3季度多晶硅销售收入约为78.65亿元。若第3季度的多晶硅平均售价约为人民币300元/千克，意味着多晶硅毛利率在2022年第3季度已超过70%，高于2022年上半年时录得的66%。该行预测2022年至2024年公司的多晶硅出货量分别为12.5万吨/24.6万吨/35.4万吨。l