【券商聚焦】大和维持哔哩哔哩(BILI)“买入”评级 看好其经营战略转型举措

大和发研报指，哔哩哔哩(BILI)2022年第三季度收入接近其56-58亿元（人民币，下同）指引的高端，而非GAAP净亏损在2年内首次环比好转。该行认为最重要的变化为管理层的核心KPI，开始转向减少亏损而非追求MAU（月活跃用户）增长，也与过去一年来多数同类企业采用的策略相似。

公司现指引2023年亏损大幅减少；而该行预计从2023年第一季度开始亏损会显著收窄，并认为其战略的转变将缓解部分市场对其“烧钱策略”可持续性的担忧。由于收入增长预测疲软，该行将2022-24年收入下调1-6%。重申“买入”评级，但将目标价从38美元下调20%至30.5美元。

业绩发布会上，管理层强调将经营重点从MAU转向DAU（日活跃用户），目标为至2023年底将其DAU/MAU比率从第三季度的27%提升至30%。管理层称，专注于在直播和广告方面具有更大货币化潜力的DAU，公司的销售和营销成本投资回报率也将显著提高。此外，预计研发成本将在第四季度见顶，而人员优化带来的成本节约将在2023年第一季度见效。

对于游戏业务，管理层坦言进展令人失望，并精简内部开发团队，专注于1-2个较同行更具有优势的主要游戏类别。对于广告业务，由于去年同期的高基数及持续的宏观压力，预计其今年第四季度将同比持平于16亿元。但管理层称，与淘宝、京东和拼多多等外部平台的电商广告合作在双十一期间取得良好驱动力，该类别的广告收入同比增长高达两位数。同时，公司目前拥足够的现金来偿还所有未偿还的约25亿美元可转换票据，并将在2023年专注于产生经营现金流。