【券商聚焦】华泰证券下调特步(01368)目标价8%至11港元 维持“买入”评级

华泰证券发研报指，预期特步(01368)四季度的零售表现将由于客流下滑和门店闭店的影响而承压，且四季度库存水平环比三季度进一步上升，导致业务恢复或需更长时间。综上，该行将2023-25年基本每股盈利下调9.7/11.8/8.6%至人民币0.38/0.45/0.56元。考虑到估值前滚到2023年12月以及近期人民币汇率波动，该行下调目标价8%至11港元。特步股价自11月以来股价反弹32%，当前股价对应18.7倍2023年市盈率。维持“买入”评级。

该行续指，特步双十一期间线上累计成交额同比增长约30%，但受到10-11月份线下客流下降及部分门店关停的影响，预计特步主品牌四季度零售流水增速或将承压。与同行相比，特步以批发为主的经营模式使其2022年的收入增长具有更强的能见度和确定性，但近期零售表现恢复较慢或导致经销商更谨慎确认2023年订单，因而拖累2023年的收入增速。

此外，由于终端零售受外部扰动，服装行业采取更谨慎的备货策略。预计当前特步渠道库存周转或从三季度的4.5-5.0个月进一步上升，公司库存去化时间将延长，并在明年春节等购物旺季将继续加大促销力度，这将给约占公司30%收入的电商渠道的利润率带来压力。同时，若高库存持续，不排除公司进一步对2023年上半年的订单进行调整以及加大对经销商的支持力度。