【券商聚焦】交银国际维持拼多多(PDD)买入评级 目标价120美元

交银国际发研报指，TEMU2022年11-12月美国地区流量超越SHEIN，截止2023年2月，客单价虽与SHEIN相比还有差距，但较上线初期（2022年9月）已有40%提升。

该行上调TEMU预期，预计2023年TEMUGMV将达到53亿美元（此前为30亿美元），预计到2025年美国地区GMV超过SHEIN。该行估算目前TEMU平台亏损率47%。估算TEMU产品加价率提高至62%（目前15%）、总体物流成本占比下降至15%（目前30%），TEMU承担50%，则可实现盈亏平衡。

由于该行上调2023年GMV目标，按照47%的亏损率计算，亏损金额或达到160亿元人民币（此前预估92亿元），但平台或动态调整TEMU的财务影响。因此TEMU的亏损并不会随GMV同比例提高，对公司财务影响在可控范围内。

该行暂维持公司预测不变，维持拼多多120美元的目标价，对应25倍主站2023年市盈率，维持买入评级。