【券商聚焦】瑞信微削拼多多(PDD)目标价4%至120美元 维持 "跑赢大市"评级

瑞信发研报指，拼多多(PDD)去年第四季度营业额同比增长46%达398亿元人民币，逊该行/市场预期3%/4%，主因网络营销收入减少。调整后净利润为120亿元及利润率30%，略高于预期。

对于年初至今的复苏状况，公司管理层称目前消费持续复苏，并对其前景充满信心。日用品、3C、化妆品、机电产品呈现良好复苏趋势。竞争方面，管理层认为，对于像中国这样的增长型市场，竞争属正常现象，并将继续坚持公司的价值主张。从近期行业及同业动态来看，该行认为将保持理性竞争。海外市场方面，继北美之后，Temu最近进入了澳大利亚市场。管理层强调该产品仍处于早期阶段，仍将专注于执行和为客户创造价值。该行预测2023年将录得150亿元亏损。

该行认为，公司当前估值为2023年20倍市盈率，估值并不高，因其上升空间来自国内业务的弹性、跨境电商业务的亏损缩小以及Temu的期权价值。尽管如此，Temu亏损幅度的不确定性和市场对竞争的担忧，或仍会降低盈利的可见度。该行将公司2023-24年盈利预测下调6-8%，目标价从125美元下调4%至120美元。维持 "跑赢大市"评级。