中泰国际：港股有望受惠海外金融风险缓和 2月以来深度调整的指数或权重股有望反弹

本周一港股受到海外瑞信被接管风波后恒指造出18,829点年内的低位，但是收市仍稳守19,000点以上，周二及周三均上升，3月以来的节奏开始改变，此前是日升日跌的节奏。恒指仅一天收在19,200点以下，证明这个水平具有支撑作用。本周暂时以原材料行业指数表现领涨，主要是黄金相关股份表现带动，而可选消费、医疗保健、科技等行业指数亦有反弹，能源及电讯行业表现跑输。我们留意到高BETA的消费、科技、地产开始出现抗跌，亦未有跟随大盘破底，预示市场有不错的承接力。市场很明显在交易流动性边际宽松的预期，也就是博弈美联储会暂停加息，甚至年内降息。现在债券市场已PRICE IN年内4次降息，又再抢跑了。我们认为这次银行事件未严重至需要降息，预计10年期债息下行空间有限，甚至会反弹，不过不影响股市反弹，因为债息见顶的大方向已确定了。

周二晚美国财政部长耶伦表示，如果规模较小的银行面临风险，美国政府可能会再次采取类似近期大刀阔斧的行动来保护银行储户。她强调已准备好采取必要措施，确保银行存款和银行体系的安全，并需要确保美联储能够为银行提供所需的流动性。在欧美政府及央行果断出手后，叠加美国政府为银行存户兜底，我们认为短期的银行流动性危机将逐步缓和，美国10年期债息有望筑顶回落，港股通继1月底以来再度跑步进场，恒生科技指数获资金大额流入，聪明钱的走势预示港股的表现不会太差。AH溢价指数显示H股相对A股的估值优势再度凸显，港股有望受惠海外金融风险缓和，叠加流动性预期改善的双重利好，2月以来深度调整的指数或权重股有望反弹。

然而，不论中国还是海外的风险资产都面临中期逻辑转弱的约束，内地相对克制的经济政策与偏弱的消费需求恢复意味着盈利预期的改善是有限的，乐观的盈利增长预测甚至有被下修的风险；而海外风险在于主动去库存、粘性的通胀以及金融风险日益累积的矛盾。若海外银行风险得以解除，抗通胀将再度成央行主要目标，无风险利率将维持在高位一段长时间。若海外银行风险恶化并持续外溢，将倒迫美联储降息应对，届时海外金融条件收紧，风险偏好全面收缩将对港股带来冲击。

布局反弹的策略上，我们看多受惠流动性预期改善的互联网科技、生物医药及香港地产股；其次，看好受惠被抑压的需求释放，基本面修复确定较高的服务类可选消费如博彩、餐饮、旅游、酒店；第三，基本面边际好转且估值较低的行业如工业、基建、保险。