交银国际发研报指,福莱特(601865)玻璃去年收入/归母净利润同比增长77.4%/0.1%至154.6/21.2亿元人民币(下同),其中4季度环比增长8.6%/23.3%至42.5/6.2亿元,毛利率环比提高1.0个百分点至22.0%。核心业务光伏玻璃去年收入同比增长92.1%,其中销量增长92.6%,单位售价略降,但单位成本上涨19%,导致毛利率下降12.4个百分点至23.3%。
公司储备项目丰富,南通1期4*1200吨产线将于明年投产,北海8*1600吨产线即将召开听证会,并将在海外新增生产基地。公司在行业内首推1600吨窑炉,相比1000吨窑炉,单位能耗降低10-15%,成品率由85%提升至88-89%,将助力公司在千吨级窑炉成为行业标配后保持相对二三线厂商的较大成本优势。
交银看好公司凭借成本优势,在未来几年内将市占率由去年约27%提高至30-35%,同时毛利率也将从底部逐步回升。交银把估值基准年份切换至2023年,基于16.5倍预测市盈率,上调目标价至25.10港元(原21.94港元)。重申买入评级。
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