中金：维持百威亚太跑赢行业评级 目标价升至30.3港元

中金发布研究报告称，维持百威亚太（01876）“跑赢行业”评级，考虑到中国消费恢复势头以及成本趋势性下降，上调2023/24年归母净利润预测至11.6/13.9亿美元。基于SOTP估值法，由于旺季来临使得估值中枢上移，目标价上调12.2%至30.3港元，较当前股价有26%的上行空间。整体来看，该行估计1Q23公司利润将同增中高双位数。

中国区方面，大众现饮渠道恢复明显，正在带动公司量价齐升。由于过去三年现饮场景封闭度较高，而百威超过半数收入高度依赖现饮，上市之后业绩一直相对低迷。但随着1Q23餐饮夜场人流逐步恢复正常，该行预计公司一季度报表已经能够体现此番消费场景变化。该行估计1Q23中国区销量同增中高单位数，ASP在高端超高端销量逐步恢复的情况下同增中单位数，收入估计同增10%-12%，考虑结构升级带来的毛利率提升以及费用的精准把控，该行估计EBITDA同增15%-20%。

韩国区方面，仍保持增长势头，去年提价红利继续兑现。韩国市场由于疫情防控松绑较早，一直处于消费恢复的势头中，该行估计1Q23将延续此趋势，估计1Q23销量同增中单位数，ASP在去年三月份提价的基础上同增中单位数，收入同增10%左右，但由于费用的补投，该行估计利润同比增速或小幅低于收入同比增速。

此外，该行预计全年现饮渠道仍处于恢复势头，预计2H23开始夜场等高消费现饮渠道开放度会进一步提升，带动公司继续量价齐升。成本端，随着包材等成本趋稳，叠加公司内部对冲措施，该行估计今年成本压力可大幅缓解，带动利润弹性环比提升。