四环医药（0460.HK）：医美消费复苏加快，“轻医美”赛道领头羊

即将到来的五一假期，可以说是格外火热。根据公开数据显示，截至4月10日，五一假期国内旅游订单较2019年同期增长约200%，创五年来最高。

实际上，疫情放开后消费复苏的不止是旅游业，还有医美行业。

疫情期间，大部分医美机构门诊量断崖式下降，项目停滞，产品滞销和刚性支出压力增大，再加上人员流失，维持经营举步维艰。

但随着疫情政策放开，不少数据显示，医美机构人流正在回升，许多医美机构的“沉睡”顾客苏醒，这个春天的“变美潮”人潮汹涌。根据WIND数据显示，医美指数（8841418.WI）自去年下半年以来，至今已经触底反弹最大涨幅达到34.27%。

那么，在医美需求释放的行情中，哪些企业有望迎来边际向好，率先迎来业绩修复？

图表一：医美指数股价走势

数据来源：WIND，格隆汇整理 数据截至2023年4月20日

医美需求加速释放，“轻医美”受青睐

在最新公布的一季度宏观经济数据中，中国经济迎来超预期的开门红表现。根据数据显示，国内GDP同比增速达到了超预期的4.5%，3月份的社会消费品零售总额同比增长10.6%，同样大超预期。

而中国经济一季度的良好开局，也令到一些外资大行对今年中国经济的乐观情绪升温，纷纷上调2023年中国经济增长预期。其中，摩根大通将中国2023年GDP增幅预期从6.0%上调至6.4%。

宏观数据背后，是多领域齐发力的结果。其中，在医美领域随着疫情政策放开，医美机构已呈现明显客流回升趋势，消费需求增长显著。

根据国内医美平台更美APP发布新年战报显示，春节后全平台下单量增长193%，全平台验单人数增长318%，全平台GMV增长207%。在私域业务同样增长可观，更美转诊咨询量增长362%，更美转诊到院核销人数增长262%，更美转诊核销GMV增长381%。

值得注意的是，在医美订单量增长的同时，用户对于医美的诉求也在随之变化。

根据此次更美APP私域的统计数据来看，用户销售额最大的品类为玻尿酸注射、吸脂以及超声炮，这类项目就是深受年轻一代消费者青睐的“轻医美”。

“轻医美”作为一种新兴的美容形式，消费项目也从传统的“奢费耗时”型美容，转变为更加轻捷简便的“高效快消”型美容，逐步成为时下主流的美容消费类型。

从行业渗透率上来看，“轻医美”的市场渗透率有望持续增加。相比于其他的医美大国，我国的轻医美项目的渗透率非常低。根据公开数据显示，在2019年和2020年，日本、美国、韩国的轻医美渗透率分别达到11.6%、16.6%和20.5%，而我国的轻医美渗透率只有3.6%，向上增长空间巨大。

图表二：更美APP春节后订单增长情况

数据来源：海通证券(600837)，格隆汇整理

四环医药：轻医美上游的稀缺标的

随着大众消费者对轻医美项目的认知度和接受度在不断提升，相关产业链有望随着消费复苏得以获益。

其中，四环医药作为轻医美产业链上游中国内唯一一家同时销售肉毒毒素和玻尿酸黄金组合的上市公司，稀缺属性十足。

具体来看，在产品管线上，四环医药拥有轻医美全生命周期产品组合。

四环医药通过“自研+BD”的商业模式，成功打造出涵盖“填充+塑性+支撑+补充+光电设备+体雕+护肤品”的轻医美全生命周期产品组合，能够满足不同年龄客户群体的多种需求。目前，其医美产品管线中拥有包括一代“童颜针”、二代“少女针”等十余款III类医疗器械产品和数十款II类医疗器械产品。

当前，渼颜空间已经成功推进2.0营销的业务升级，加强研产销一体化。其中，四环医药旗下医美平台渼颜空间在医美领域独家代理的注射用A型肉毒毒素Letybo 100U（商品名：乐提葆）已于2021年4月正式上市销售，为国内肉毒素市场贡献了一席之地。四环医药的乐提葆无论是在品质、口碑，还是渠道销售方面均有着较强的优势。目前，乐提葆已在韩国市场连续6年市占率第一，已建立起较好的消费者基础。

在业务布局上，四环医药还在不断扩展边界，提高市场天花板边界。

据悉，四环医药积极推进与合作伙伴的业务拓展，例如独家代理韩国流行的黄金微针和玻尿酸铂安润、独家代理瑞士的水光针、与北京蓝晶微生物成立合资公司共同开发包括PHA微球及基于生物制造的再生医学材料等。

此外，公司还完成了易美医学科技部分股权的收购，涉足光电医美领域。四环医药在医美领域细分领域的全面布局，未来更多产品的上市，将进一步增强产品协同效应，助力公司业绩提升。

小结

正所谓爱美之心人皆有之。随着国内大众对医美概念接受度的提升，终端需求放量，医美行业发展空间仍处于高速发展阶段。即使是在疫情未散的2022年，中国医美市场规模仍达到了2645亿元，较2021年同比增长16.31％，医美行业表现出了足够的市场韧性。

而在今年消费经济出现开门红后，医美行业正在迎来业绩修复行情。开源证券指出，短期看，医美行业受益于防疫政策优化带来的线下消费场景恢复。长期看，医美行业渗透率、国产化率、合规化程度均有提升空间，严监管也利好具备合法合规资质的医美产品和机构龙头。而作为市场前景更广的轻医美领域上游的龙头企业，四环医药有望随之率先修复，迎来高质量发展，值得期待。