【券商聚焦】兴业证券维持海底捞(06862)“增持”评级 指其内生提效作用显著

兴业证券发研报指，海底捞(06862)发布盈喜公告，预计23H1收入不低于188亿元，同比增长(去年基数不计特海)不低于24%。净利润为不低于22亿元，去年不计特海为0.72亿元。收入端增长符合预期，利润率提升超预期，公告23H1净利率为不低于11.7%，公司(集团口径)18、19年高峰利润率为9.7%、8.8%，剔除特海计算19年年利润率为10.5%，净利率超过疫前。利润率提升显著主要由于各项成本费用管控成效良好。

该行预计期间公司的汇兑收益、减值拨回等影响不构成盈利提升主要因素，截至22年末公司的外币资金为32亿元人民币，同时持有约3亿美元债券及少量美元银行贷，期内新开硬骨头门店数量较少。

该行指，公司中期内生利润率提升明显，受益于供应链管理、人员等成本优化带来的长期作用，以及特海分拆带来一次性促进。我们上调利润率预期，预计公司 2023/2024/2025年营业收入为405.6/454.8/493.5亿元，同比增长30.7%/12.1%/8.5%；净利润为46.8/54.2/59.1亿元，同比增长186.0%/15.7%/9.1%。该行维持“增持”评级，目标价25.00港元，对应2023/2024/2025年PE为27/23/21倍。