国泰君安：维持长城汽车“买入”评级 目标价上调至16港元

国泰君安发布研究报告称，维持长城汽车（02333）“买入”评级，2023年每股盈利预测符合预期，考虑到公司海外市场与高端越野产品表现优异，上调2024-2025年每股盈利预测至人民币1.24元（+0.13））/人民币1.56元（+0.06）元，新增2026年每股盈利预测人民币1.83元，目标价由14港元上调至16港元。

国泰君安主要观点如下：

2024年第一季度业绩表现亮眼，单车均价/净利同环比提升。

公司2024年第一季度实现营收人民币428.6亿元，同比+47.6%/环比-20.2%，归母净利润为人民币32.3亿元，同比+1，752.6%，环比+59.3%，扣非归母净利润人民币20.2亿元，同比+1032.9%，环比+97.3%。2024年第一季度业绩表现亮眼，单车均价/净利同环比均有所提升，2024年第一季度非经常损益金额较大主要系获得政府补助人民币6.20亿元。

积极拓展海外成效渐显，2024年第一季度毛利率实现同环比提升。

2024年第一季度毛利率为20%，同环比均有较大幅度提升，主要系产品结构优化与海外出口带动。2024年第一季度公司出口销量达9.28万辆，同比+78.5%，公司海外车型盈利能力高于国内车型，海外市场拓展进度及销量表现亦呈现加速趋势，未来公司整体盈利能力有望持续提升。

加速出海布局，全球产品矩阵日趋完善。

公司通过产品技术革新、渠道拓张与变革、本土化生产等方式积极推进海外出口业务发展，魏派/坦克/欧拉等品牌在海外市场持续突破，预计2024年全年公司出口销量维持高增势头。

风险提示：1）新能源市场竞争激烈程度超预期；2）新车型销量不及预期。